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日前，据知情人士称，美丽联合集团已向美国证券交易委员会（SEC）递交上市招股书，计划融资5亿美元，摩根士丹利担任此次IPO的主承销商，瑞士信贷与华兴资本为副承销商，本轮融资后其估值达到约40亿美元。

资事君认为，在内地独角兽企业纷纷登陆港股市场之际，美丽联合集团将目光锁定在美股市场，或缘于美国投资者更熟悉并认可电商业务，而亚马逊、阿里巴巴、京东等电商巨头在资本市场的良好表现，也促使其作出这一决定。不过，关于赴美IPO一事，美丽联合集团相关负责人始终三缄其口，未予任何回应。

事实上，美丽联合集团早在两年之前就考虑过在美国上市，但去年2月，据多家媒体证实，旗下品牌美丽说裁减了多达20%的员工，其冲击IPO也受挫。而此次能否成功上市，将关乎整个集团未来发展，意义可谓重大。

美丽说、蘑菇街的前世今生

2016年，美丽说、蘑菇街、淘世界合并成立为美丽联合集团，成立之初估值达到30亿美元。旗下产品与服务覆盖时尚消费的各个领域，主要客户群体为不同年龄阶段的女性，拥有美丽说、蘑菇街、淘世界、UNI等品牌，集团拥有超2亿注册用户，日均活跃用户数（DAU）超过1500万，UNI平台注册KOL数量超过5万人，美丽联合集团因此被称为电商“第四极”。

而在众多品牌当中，美丽说与蘑菇街的关系颇值得讨论，同样是基于移动互联网的女性时尚购物平台，美丽说成立于2009年，只比蘑菇街早一年时间。在2013年之前，两家公司都依托为淘宝网导流而赚取佣金，并迅速成长壮大。不过，随着影响力越来越大，淘宝开始积极打压两大平台，传言阿里系希望将蘑菇街收入囊中，但因蘑菇街老板陈琪不愿出手，此事也不了了之。而美丽说在2012年引入腾讯后，遭到淘宝封杀则在情理之中了。

此后，失去淘宝流量庇护的两家公司，走上了迥异的发展道路：美丽说转型C2C垂直电商，开发出女性时尚垂直电商交易系统，搭建起自己的电商交易平台，并获得腾讯的投资及微信重量级接口；蘑菇街则始终围绕“社交+电商”模式不断优化和升级。在用户上，两家平台也泾渭分明，蘑菇街更倾向于以学生为主力的年轻人群，美丽说则指向消费能力高的白领人群，另据知情人士透露，两款产品在用户上只有20%的重合度，并不存在竞争关系。

相对美丽说的“安静”而言，这些年蘑菇街更能“折腾”。2016年蘑菇街即试水电商直播业务，希望由此创造新的流量入口；2017年下半年，乘着微信小程序的东风，“蘑菇街女装精选”小程序上线4个月，即获得6000万用户，更是进入微信钱包的一级入口，让众多竞品羡慕不已。

今年1月份，京东与美丽联合集团成立合资公司，专注于运营微信社交生态中的电商平台，紧接着建立微信电商平台“微选”，并全面开启招商，并于3月初在微信购物入口正式上线。据业内人士分析，“微选”定位在“京腾无界零售解决方案”，意味着背后的金主腾讯试图将社交流量、内容和购物场景联合在一起，来对抗阿里的新零售。

随着“她经济”的崛起，庞大的女性消费群体，让电商巨头为之疯狂。环伺四周，淘宝、天猫、小红书、唯品会、拼多多等电商巨头，都在虎视眈眈地紧盯这一市场，美丽说、蘑菇街将面临越来越大的竞争压力。

美丽说“被边缘化”，IPO估值急剧下滑

据公开资料显示，在美丽说与蘑菇街完成合并前，双方各完成5轮融资，融资总额均为2.5亿美元，而蘑菇街最近一次融资已是2015年11月底，当时融资额超过2亿美元。不过，据知情人透露，当时蘑菇街原本将估值定在25亿美元左右，不过最终仅以15亿美元完成融资。

而美丽说更惨，比蘑菇街晚启动融资一到两个月，其估值从最初的20亿美元降至10-12亿美元，导致双方合并之时估值不过区区30亿美元左右。另外，两家公司在2015年的合并销售额近200亿元，但到2016年两家合并之后，整体交易额就缩水到90亿元左右，未能实现1+1＞2的商业期望。

而在美丽说、蘑菇街之中，拖后腿的那一个可能永远是前者。据易观智库发布的《2017年8月电商类APP TOP 100》显示，美丽说的月度活跃用户规模仅为274.762万人，而蘑菇街为1187.61万人，差距较为悬殊。

同时，据资事君观察，美丽说目前仍为最简单的商品销售平台，功能很单一，并且基本没有品牌入驻。而蘑菇街除了电商直播业务外，也上线资讯板块以达到引流目的，目前御泥坊、贝贝乐等多家官方品牌已经入驻平台。可以说，无论是从功能还是体验方面，蘑菇街显然都强于美丽说，无怪乎知情人透露美丽联合集团已将主要资源放在蘑菇街上，美丽说正处于越来越边缘的位置。

美丽说（左）与蘑菇街首页对比

不过，虽然集团看好蘑菇街未来发展，但它的表现只能算是可圈可点。从第三方研究机构易观提供的数据来看，从2015年底至今，蘑菇街的月活跃用户数基本维持在1200万-1500万人之间，即便是“蘑菇街女装精选”小程序大获成功，仍然无法与手握几亿用户的电商巨头抗衡。数据显示，目前主流消费市场已由淘宝、天猫、京东瓜分完绝大部分电商市场份额，同时唯品会、小红书等众多强劲对手也进一步分食着市场，再加上流量越来越贵，蘑菇街突围出来的希望变得越来越渺茫。

而2016年就成立的美丽联合集团，截至今年5月，尚未实现盈利。

综上所述，资事君认为，美丽联合集团此次若能顺利IPO，估值大概率可能达不到40亿美元。而其中，最拖后腿的当属“被边缘化”的美丽说，在这种境况下，集团亟待重新进行业务整合，否则将继续陷在定位不清晰、持续亏损的泥潭之中，最终失掉“电商第四极”的行业地位。